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国外彩票博彩技巧-南华基金周评:信用收缩趋势延续 经济下行压力加大

2020-01-08 15:19:19| 发布者: 匿名| 热度: 4596

摘要: 10月M2同比增长8%,下降0.3个百分点,企业存款的大幅减少是主因。整体来看,在经济下行压力加大的背景下,银行的风险偏好依旧未得到明显提升,宽松的货币政策向实体信用的传导受限。在终端需求下行的背景下,明年出口的回落对工业生产的提振作用将减弱,汽车生产持续低位增长,工业生产下行压力较大。

国外彩票博彩技巧-南华基金周评:信用收缩趋势延续 经济下行压力加大

国外彩票博彩技巧,10月社会融资规模增量7288亿元,预期1.3万亿元,前值2.21万亿元。10月新增人民币贷款6970亿元,预期9000亿元,前值13800亿元。10月M2同比增8%,预期8.4%,前值8.3%。

点评:信用收缩趋势延续。10月份社会融资规模增量为7288亿元,同比减少4716亿元。其中,新增人民币贷款7141亿元,同比多增506亿元。社融存量同比增速按新口径/旧口径1/旧口径2分别为10.23%/9.33%/8.61%,分别较9月下降0.35pct/0.32pct/0.34pct。委托贷款、信托贷款、未贴现承兑汇票继续压降,新增较去年同期减少992、2292、465亿。债券融资有所回暖,新增地方政府专项债、企业债、股票融资较去年同期下降447、101、425亿元。

信贷增长放缓。10月新增贷款6970亿,仅同比多增338亿元,信贷余额同比增长13.1%,增速环比下降0.1个百分点。分部门看,居民贷款/短期/中长期贷款分别增加5636亿元/1907亿元/ 3730亿元;企业贷款/短期/中长期贷款分别增加1503亿元/-1134亿元/1429亿元,票据融资增加1064亿元。最近几个月居民贷款和票据融资在新增贷款中的占比逐步提高,居民短贷占比从7月的12.2%提高至10月的27.4%,10月票据融资占比较9月提升至15.3%,而企业中长期贷款占比持续减少,从7月的33.6%下降至10月的20.5%。信贷需求方面,在房地产市场调控和防范化解地方政府隐性债务的背景下,房企融资受限,地方政府举债搞基建的能力有限,而从目前出台的政策来看,通过扩大中小微企业的信贷投放无法完全对冲传统两大信贷需求的萎缩。

M1、M2剪刀差拉大。10月M2同比增长8%,下降0.3个百分点,企业存款的大幅减少是主因。10月新增存款仅3500亿,同比减少7000亿,存量余额同比增长8.1%,环比下滑0.4个百分点。具体来看,10月财政存款增加5819亿元,同比少增4681亿元(减税效应),居民存款同比少减4705亿元,非金融企业存款同比少增6130亿元。10月M1同比增长2.7%,下降1.3个百分点,达到历史上的最低水平(除春节因素扰动),信用创造依旧低迷。M1-M2剪刀差已连续9个月为负并进一步扩大至-5.3%。

整体来看,在经济下行压力加大的背景下,银行的风险偏好依旧未得到明显提升,宽松的货币政策向实体信用的传导受限。解决民营企业融资困境的刺激政策出台时间集中在10月下旬以后,以及各地区采取对民企纾困的措施、督导组开始到地方督导都是在11月初左右的时间,政策效果还有待进一步的释放。

1-10月固定资产投资(不含农户)同比增长5.7%,增速比1-9月份回升0.3个百分点;从环比速度看,10月份固定资产投资(不含农户)增长0.44%。其中,民间固定资产投资1-10月同比增长8.8%。

10月规模以上工业增加值同比增5.9%,前值5.8%,环比增0.48%;1-10月规模以上工业增加值同比增6.4%,与1-9月份持平。

10月社会消费品零售总额35534亿元,同比名义增长8.6%;1-10月份,社会消费品零售总额309834亿元,同比增长9.2%。

1-10月全国房地产开发投资同比增长9.7%,增速比1-9月份回落0.2个百分点;其中,住宅投资增长13.7%,增速回落0.3个百分点;住宅投资占房地产开发投资的比重为70.8%。10月商品房销售面积当月增速-3.1%,较9月回升0.5%;10月商品房销售金额当月增速6.3%,较9月回落0.4%,房地产呈现“量升价跌”格局。

点评:基建投资小幅反弹、制造业投资增速连续7个月稳步提升;名义消费增速大幅下滑且实际增速创2003年以来最低,企业消费从2017年3季度开始走弱;工业生产低位增长;地产投资增速缓中趋降,销售低迷,剔除土地购置费后,建安投资增速已跌为负值。在终端需求下行的背景下,明年出口的回落对工业生产的提振作用将减弱,汽车生产持续低位增长,工业生产下行压力较大。受限于防范化解地方政府债务风险的背景下,基建投资反弹力度有限。

今年土地成交价款增速的走低将滞后反映到明年的土地购置费中,地产投资承压。考虑到工业企业利润增速逐渐放缓,民企融资环境未出现明显改善,明年制造业投资增速承压。在经济下行压力加大、居民可支配收入增速放缓的背景下,居民高杠杆对消费的挤出效应逐渐显现,企业消费也同步趋弱,整体消费增速趋势走弱。政策方面,亟待更大力度的财政政策推出,市场观点认为“减税已在路上,年内大概率出台且力度可能超预期”,民营经济融资困境发力点仍在于疏通货币政策传导机制。

10月工业增加值同比增速回升0.1个百分点至5.9%,环比增0.48%;1-10月规模以上工业增加值同比增6.4%,与1-9月持平。考虑到去年同期基数的走低,10月工业生产整体偏弱,季调环比增速持平9月的0.48%。10月电力、热力、燃气及水生产和供应业增速高位回落,成为拖累工业增加值低位增长的原因。分行业看,10月采矿业同比3.8%,制造业6.1%,公用事业6.8%,分别较9月变动1.6%、0.4%和-4.2%;10月高技术产业增加值同比增长12.4%,占比14%;出口的高增对中游装备制造业有一定支撑,10月出口交货值同比增速较9月加快3个百分点至14.7%,电子设备、电气机械设备和通用设备规上工业增加值较9月回升2、1.6和0.7个百分点。

与销售端低迷一致,10月汽车制造业工业增加值同比增速从9月的0.7%下滑至-0.7%,增速为2015年8月以来最低(10月汽车产量同比下降9.2%)。

分产品看,环保限产放松、采暖季前加快生产叠加基建企稳,10月钢材、水泥、发电量产量分别同比增长11.5%、13.1%、4.8%,高于前值1.7、8.1和0.2个百分点。近期举办的第124届广交会累计出口成交近300亿美元,同比下降1%。其中,对美出口订单明显下滑,成交金额同比下降三成,仅为27.9亿美元,明年出口面临较大压力,工业生产也将受到拖累。整体来看,在终端需求下行的背景下,明年出口的回落对工业生产的提振作用将减弱,汽车生产持续低位增长,工业生产下行压力较大。

1-10月固定资产投资(不含农户)同比增长5.7%,回升0.3个百分点,主要受制造业和基建同时拉动。分地区来看,东部地区投资同比增长5.8%(持平),中部地区投资增长9.9%(+0.3%),西部地区投资增长3.2%(+ 0.9%),东北地区投资增长0.9%(-0.8%)。具体来看,1-10月基建投资同比增速小幅回升0.4个百分点至3.7%,单月同比2.2%(含电力,前值-1.1%),4%(不含电力,前值-0.4%)。

基建增速的回升主要受益于地方政府专项债资金加速到位(1-10月累计发行新增地方政府专项债1.28万亿),前期停缓建的基建项目陆续开工复工,以及财政支出进度加快(将部分2019年财政资金提前下拨),10月以来国家发改委密集批复了多个项目,一些重大水利、交通、能源等基础设施项目执行进度也明显加快。

9-10月与基建相关的财政支出增速显著加快,其中,农林水事务财政支出累计同比增速分别较1-8月回升5.06pct、4.7pct、0.32pct至9%、3.9%、5.5%。10月政治局会议再次强调基建补短板,随着政策力度不断加大,基建投资将逐步企稳,但受限于防范化解地方政府债务风险的背景下,基建投资反弹力度有限。

1-10月房地产投资同比增速回落0.2个百分点至9.7%。销售方面,1-10月全国商品房销售面积及销售额分别增长2.2%、12.5%,较1-9月继续回落0.7、0.8个百分点。建设方面,1-10月房屋新开工面积同比增速小幅回落0.1pct至16.3%,前期大量的土地购置转化为新开工(受让人应在土地交付之日起一年内开工建设,自开工之日起三年内竣工),1-10月房屋竣工面积同比降幅扩大至12.5%。销售回落将进一步制约地产企业流动性,今年高增长的新开工大概率难以持续。

房企资金面方面,国内贷款及按揭贷款仍在下降,地产投资到位资金增速小幅回落0.1个百分点至7.7%,其中,定金及预收款仍然保持16.3%的高增,个人按揭贷款降幅小幅收窄0.3个百分点。高频数据显示,11月以来100大中城市成交土地面积同比-59%(10月-42%);住宅类土地成交溢价率平均8.05%,其中一、二、三线城市成交土地溢价率分别为13.9%、2%、8%。在地产政策调控、融资受限的背景下,土地市场明显降温,开发商拿地更趋理性。今年房地产投资高增速的主要支撑是土地购置费,剔除土地购置费后的建安投资9月累计同比下降4.05%,而今年土地成交价款增速的走低(10月回落2.1pct至20.6%)将滞后反映到明年的土地购置费中,地产投资承压。

1-10月制造业投资同比增速回升0.4%至9.1%,为2016年以来最高。制造业投资受益于前期规模以上工业企业较高的产能利用率以及利润增速高增长,4月以来延续稳步增长态势。具体来看,2017年末工业产能利用率达到77%高点,工业企业利润从2015年的-2.3%到17年攀升至21%,从历史数据来看,盈利增速一般领先制造业投资一年左右时间。

分行业来看,高新技术制造业仍保持高速增长,专用设备制造业、电气机械和器材制造业、计算机、通信和其他电子设备制造业投资增速较上月继续上升,分别为15.8%%、11.6%、19.5%;传统制造业整体疲弱,汽车制造业投资增速略有回升,农副食品加工业、纺织业、有色金属冶炼和压延加工业增速降低,铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业投资下滑幅度扩大。考虑到工业企业利润增速逐渐放缓,民企融资环境未出现明显改善,明年制造业投资增速承压。

10月社会消费品零售总额同比增速回落0.6个百分点至8.6%;实际增速5.6%,回落0.8pct。受到双十一活动影响消费者有推迟消费的倾向,10月食品、饮料、烟酒、日用品、文化办公用品等必需消费品零售额同比增速全面下滑。分消费类型来看,10月商品零售回落0.7%,餐饮回落0.6%。限额以上具体品种来看,10月总体增速3.6%,较9月下滑2%,绝对增速创2010年以来新低。

其中粮油、食品、饮料烟酒类、日用品增速均明显回落,汽车方面,10月增速-6.4%,较9月回升0.7%,但绝对水平依然偏低。乘联会数据显示,10月乘用车零售同比下降13.2%,为今年以来最低。价格是支撑社零名义增速的一个重要因素,10月RPI(商品零售价格指数)同比增长2.8%,回升0.15个百分点,为2012年5月以来最高。受国际原油价格下跌影响,石油及制品类零售额同比增速下降2个百分点至17.1%;受商品房销售增速回落影响,与地产有关的家电音像器材类、家具类零售额同比增速分别回落0.9、0.4个百分点。在经济下行压力加大、居民可支配收入增速放缓的背景下,居民高杠杆对消费的挤出效应逐渐显现,企业消费也同步趋弱,整体消费增速趋势走弱。

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